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 30/11/10 - Analisis de Covadonga Fernández, Analista, Self Bank

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MensajeTema: 30/11/10 - Analisis de Covadonga Fernández, Analista, Self Bank   Miér Jun 08, 2011 8:09 pm

Ezentis: mucho camino por recorrer....

Los resultados de los primeros nueve meses de 2010 de Ezentis mostraron un incremento de los ingresos del 54,4% hasta 180,957 millones de euros. Este crecimiento se ha visto impulsado por la integración del Grupo Sedesa en el tercer trimestre de 2010 y por la evolución favorable de los ingresos procedentes del exterior, que aumentaron un 63% interanual. Excluyendo Sedesa, los ingresos habrían aumentado un 14,2% hasta 133,8 millones de euros mientras que el Ebitda habría mejorado un 102% hasta 0,112 millones de euros. El Ebitda mejoró un 148% hasta 2,962 millones de euros y el resultado antes de impuestos se situó en unas pérdidas de 5,123 millones de euros vs números rojos de 18,625 millones de euros del mismo período del año anterior. El resultado atribuido a la sociedad dominante fueron pérdidas de 6,936 millones de euros vs pérdidas de 15,971 millones de euros de los nueve primeros meses de 2009.

Por divisiones, el mejor comportamiento lo ha tenido el área de infraestructuras, cuyos ingresos crecieron un 647% hasta 40,358 millones de euros debido sobre todo a la incorporación de Sedesa. El área internacional experimentó un crecimiento de los ingresos del 63% gracias a la contribución de Argentina, Chile y Perú. Los ingresos del área de telecomunicaciones se mantuvieron prácticamente planos situándose en 35,702 millones de euros mientras que la peor evolución la tuvo la división de tecnología, cuyos ingresos cayeron un 10% hasta 22,766 millones de euros.

A 30 de septiembre, la cartera total de proyectos sumaba los 496,658 millones de euros de los cuales el mayor peso lo tienen la cartera aportada por la división de infraestructuras y la internacional (con un 37% cada una), seguido por un 17% de la de telecomunicaciones y un 9% de tecnología.

Resumen del balance de pérdidas y ganancias de los nueve primeros meses de 2010

Fuente: Ezentis. Los datos de 2010 incluyen la integración de Sedesa en el tercer trimestre de 2010

En millones de euros

9M09 9M10 Variación

Ingresos 117,2 181,0 54%

Gastos 123,3 178,0 44%

Aprovisionamientos
49,7 95,9

Gastos personal
55,0 58,4

Otros gastos personal
18,6 23,7

Ebitda
-6,1 3,0 148%

Amortizaciones y provisiones
1,4 2,2

Ebit
-7,6 0,8 110%

Resultado financiero
-3,7 -4,8

Resultados extraordinarios
-7,4 -1,1

Resultado antes de impuestos
-18,6 -5,1 72%

Impuesto de sociedades
-2,6 1,6

Beneficio neto
-16,0 -6,7 58%

Resultado atribuido a minoría
0,0 -0,3

Resultado atribuido a sociedad dominante
-16,0 -6,9 57%




Fuente: Ezentis. Los datos de 2010 no incluyen la integración de Sedesa en el tercer trimestre de 2010

En millones de euros 9M09 9M10 Variación

Ingresos 117,2 133,8 14%

Gastos 123,3 133,7 8%

Aprovisionamientos
49,7 63,2

Gastos personal
55,0 52,6

Otros gastos personal
18,6 17,9

Ebitda
-6,1 0,1 102%

Amortizaciones y provisiones
1,4 1,3

Ebit
-7,6 -1,2 84%

Resultado financiero
-3,7 -3,2

Resultados extraordinarios
-7,4 -1,1

Resultado antes de impuestos
-18,6 -5,4 71%

Impuesto de sociedades
-2,6 1,4

Beneficio neto
-16,0 -6,8 57%

Resultado atribuido a minoría
0,0 -0,3

Resultado atribuido a sociedad dominante
-16,0 -7,1 56%




Comentario bursátil

A pesar de que la compañía todavía se encuentra en pérdidas, los resultados muestran una mejora desde el punto de vista operativo. Vemos positivos los esfuerzos de internacionalización del grupo, en virtud de los cuales pretenden que los ingresos procedentes del exterior superen un 50% en 2011, y la entrada en Europa del Este gracias a la incorporación de Sedesa. Sin embargo, la visibilidad del valor es reducida (especialmente en tecnología donde pensamos que los retrasos en la ejecución de proyectos por problemas de financiación continuarán en los próximos meses) con lo que no vemos justificado entrar en el mismo. Su nivel de endeudamiento es elevado (en torno a 80 millones de euros) y, con la intención de reducirlo, han mostrado su disposición a deshacerse de determinados activos. Teniendo en cuenta el menor encaje estratégico de Vértice dentro del grupo y su cada vez mayor apuesta por las infraestructuras, pensamos que podría ser la participación en la productora una de las principales candidatas a la venta. No obstante, estaremos atentos a la publicación próximamente de su nuevo plan estratégico para ver si nos aporta más claridad en cuanto a la dirección hacia la que avanza la compañía.




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