02/03/09 Avánzit "no levanta cabeza" pese al cambio de gestores

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Avánzit "no levanta cabeza" pese al cambio de gestores

Justo hace 10 días que arrancó su última ampliación de capital. La segunda de las que estaban previstas desde que se conociese la entrada en Avánzit de Thesan Capital –un fondo de inversión respaldado por el banco japonés Nomura-. Un desembarco que los analistas ven con buenos ojos porque trae de la mano una inyección de capital... pero que no se ha notado en la cotización. En lo que va de año, los títulos de Avánzit se dejan más de un 30 por ciento. Y las cuentas de la tecnológica tampoco dan lugar al optimismo: en 2008 ha ganado 2,29 millones de euros, un 85,6 por ciento menos que un año antes. Tecnología de futuro, por tanto, para un presente incierto.

02-03-2009/ 13:00
Rocio Arviza / Estrategias de Inversión

Con el “sambenito” de la suspensión de pagos colgado desde 2002, Avánzit ve cómo sus sucesivas ampliaciones de capital presionan la cotización –porque no se acometen para crecer, sino para sobrevivir-, pero la multinacional tecnológica no se resigna. Confía en que la acción alcance los 3,60 euros, precio por debajo del cual su nuevo accionista -Thesan- se ha comprometido a no vender. Este lunes tan bajista en en el mercado, cotiza en torno a los 0,60 euros.

Y es que la historia de Avánzit en bolsa es una historia muy ligada a la especulación, a veces salvaje, sobre un valor que ha suscitado muchas ilusiones y no pocas decepciones. Nacida de la fusión en el año 2.000 entre Radiotrónica –dedicada a la instalación de redes de telecomunicaciones para Telefónica- y Telson –especializada en producción audiovisual- nunca ha logrado aplacar los rumores de fusión con la también tecnológica Amper. Rumores recurrentes que rehúsan comentar los actuales responsables de Avánzit. La batalla de la compañía está ahora en otro frente: el de seguir consiguiendo financiación para mantener su actividad y despojarse algún día de su deuda concursal, deuda que no le permite acceder al crédito. “El principal problema que tiene Avánzit es que nadie les concede financiación como consecuencia de la suspensión de pagos que tuvieron en 2002”, recuerda Covadonga Fernández, analista de Selftrade. Desde entonces, los avatares de la compañía para salir adelante han marcado la cotización de la empresa, que ha sufrido grandes altibajos y se deja en bolsa en lo que llevamos de 2009 más de un 30 por ciento.

El nuevo accionista: Nomura

Pese al castigo recibido por el valor, los analistas ven con buenos ojos la entrada en el capital de Avánzit de los fondos asesorados por Thesan Capital, cuyo principal inversor es el banco japonés Nomura. Un desembarco que trae de la mano dos ampliaciones de capital que suscribirá este nuevo inversor. La primera la suscribió en diciembre pasado al precio acordado de 0,80 euros por título, bastante por debajo de la cotización entonces de la tecnológica. Como consecuencia de ello, Nomura se hizo con un 5 por ciento de Avánzit tras desembolsar 8,5 millones de euros. Y en medio de la segunda estamos. Justo hace 10 días que Avánzit iniciaba una nueva ampliación de capital de 16,97 millones de acciones –equivalentes a un 7,55 por ciento del capital- a un precio de 0,75 euros, con derecho de suscripción preferente en la proporción de un título nuevo por cada 13 antiguos. Una operación que expira el próximo 12 de marzo y que en principio estaba asegurada por los fondos de inversión del grupo japonés Nomura. Decimos “en principio” porque con posterioridad al anuncio de la operación, la propia Avánzit comunicaba a la CNMV que “en el caso de no cubrirse enteramente la ampliación de capital, ésta se declarará incompleta y el capital quedará aumentado únicamente en la cuantía que haya sido efectivamente suscrita y desembolsada”. A día de hoy incluso se señala que se habilitará una segunda vuelta si quedan acciones sobrantes.

Sea como sea, hasta el 12 de marzo, como pronto, no sabemos por tanto cómo ha ido esta segunda operación, al igual que desconocemos si, al final, habrá también una emisión de más de 10,7 millones de obligaciones convertibles, cuya suscripción también estaba comprometida por Thesan en caso de ser necesaria. Operaciones, en fin, que los propios responsables de Avánzit reconocían en su día en Estrategias de Inversión, como complejas, al tiempo que restaban importancia a la dilución del capital “porque lo importante es que entrarán fondos por entre 30 y 48 millones de euros” a la compañía (…) lo que nos permitirá avanzar en nuestro plan de negocio”.

La ampliación de capital también ha llegado a la filial de medios de Avánzit (Vértice 3602º) porque el objetivo final de Thesan Capital pasa por alcanzar entre un 9 y un 13 por ciento de la matriz y hasta un 10 por ciento de su filial cotizada. De momento, el cambio en el accionariado de Avánzit ya se ha materializado en la llegada de un nuevo consejero delegado, Pablo Calvo Delgado, que también ejercerá como vicepresidente ejecutivo y en una mudanza en la presidencia de la compañía. Así, José Luís Macho –que fuera director general de Campofrío- sustituía a un Javier Tallada que ocupaba el cargo desde 2006 y que, ante al cambio de escenario, ha rebajado su participación del 14 hasta algo más del 7 por ciento. Además, propia sociedad de Tallada –Rustraductus- ha sindicado sus acciones con las del accionista Víctor Frías y las de Thesan Capital para crear un grupo accionarial de referencia liderado por este último. (Ver cuadro. Fuente Avánzit)

Diversificación

“Invertir en Avánzit es una opción bastante arriesgada en este momento”, asegura Ana Ariza, analista de Foncava Gestión. “Para recomendarla tendría que ver niveles bastante inferiores a los que estamos viendo”, señala. Sin embargo, reconoce que sí le gusta la diversificación que muestra la compañía. No sólo geográfica –está presente en 25 países- sino también de negocio. La compañía basa su actividad en cuatro grandes áreas de negocio: infraestructuras (que supone un 51 por ciento de sus ingresos totales, según datos de Selftrade), tecnología (un 15 por ciento), servicios de localización (agrupados en Naverggi) y media y audiovisual, pata de negocio que supone un 34 por ciento de sus ingresos y que se engloba en su filial cotizada Vértice 360º. (ver Cuadro en el link)

Un área de negocio, la audiovisual, que destaca Ramón Carrasco, gestor de Fortis Banca Privada, ya que “han ganado contenidos y eso es bueno para la compañía”. Pese a que el consenso de analistas estima que Vértice 360º vale más de un euro, lo cierto es que la cotización de la matriz no lo refleja. Lejos de ello, muchos expertos consideran que Avánzit está cotizando por debajo de su valor en libros. A Guillermo Escribano, gestor de fondos de Metagestión, también le gusta el modelo de negocio de Vértice 360º pero ahora, según Covadonga fernández, de Selftrade, "lo principal es ver qué pasa con éste área de negocio porque los nuevos gestores de la matriz podrían estar interesados en venderla si pueden hacerlo a precios razonables" para centrarse en los negocios fundamentales de la compañía: infraestructuras y tecnología.

Últimos resultados

Si hablamos de números, los últimos resultados de la compañía “han sido buenos a nivel de ingresos teniendo en cuenta cómo está el mercado y los resultados presentados por otras empresas”, asegura Covadonga Fernández, de Selftrade. Así, la cifra total de ingresos ha sido de 365,8 millones de euros, un 20,3 por ciento más que un año antes, gracias a que todas las áreas de negocio han incrementado su facturación. No obstante, el aumento de las ventas no ha servido para compensar la subida de los gastos, que han crecido a un ritmo mayor, lo que ha provocado una caída del resultado bruto de explotación (EBITDA) del 28,8 por ciento, hasta 33 millones de euros. El beneficio neto ha alcanzado los 2,3 millones de euros en 2008, un 85,6 por ciento menos que en 2007. Esta analista destaca que la principal fuente de ingresos "siguen siendo las patas de infraestructuras y de tecnología, mientras que Naverggy sigue sin contribuir y Vértice 360º lo ha hecho también bastante bien e nivel de ingresos".

En bolsa

“La compañía tiene un tamaño y unas perspectivas que no son negativas, pero en este momento el mercado no está dispuesto a pagar por ellas”, señala Marian Fernández, responsable de Estrategia de Inversis Banco. A su juicio, la compañía es una opción de inversión demasiado arriesgada para un inversor minorista pese a que según reconocen desde Selftrade “está cotizando a precios atractivos tras el castigo acumulado”. Desde Fortis son conscientes de que las ampliaciones de capital penalizarán los títulos de Avánzit en el corto plazo, pero reiteran su consejo de compra sobre la compañía tecnológica, aunque bien es cierto que reducen su precio objetivo hasta los 1,51 euros desde los 3,6 euros anteriores. Mientras, Guillermo Escribano, de Metagestión, destaca que las entradas y salidas de socios en su capital afectan a la compañía (...) y que cuando ésta se estabilice, "podría ser una opción interesante, dado que está bastante barata". En todo caso, recalca que "el tipo de inversor que tiene Avánzit busca un beneficio a corto plazo y se despreocupa quizá del modelo de negocio a largo."

Evolución de Avánzit en bolsa en los últimos meses

Desde el punto de vista técnico, Miguel Cedillo, gestor de DIF Broker, cree que el valor “ha llegado a niveles de sobreventa importantes” y que a partir de ahí “podría tener un repunte”. Este experto admite que un cierto rebote podría llevarnos a los 0,92 euros, pero reconoce que a partir de esa cota “habrá que ver si el valor puede ir más allá a buscar los 1,20 euros”. En todo caso, su recomendación pasa por esperar para entrar en el valor hasta ver cómo evolucionan las cosas.